橡胶进口量持续下降，胶价偏强震荡

6月份，天然橡胶(14860, -85.00, -0.57%)价格走出冲高回落行情，沪胶主力2409合约于6月11日探出年内新高16110元/吨价格后出现回调。截止6月21日，沪胶主力2409合约月内价格高点为16110元/吨，价格低点在14690元/吨，收盘于14995元/吨。今年以来，天然橡胶价格整体波动幅度并不算剧烈，不过价格重心在5月价格拉涨过后呈稳步上移态势。在6月份走出快速冲高回落行情后，胶价的震荡特点依然明显，预计沪胶2409合约价格仍会在14000-17000元/吨区间维系偏强震荡格局。 

5月份，国内天然橡胶价格上涨主要得以于两个方面发因素。一是受天气影响因素，国内外天然橡胶主产区割胶进程表现缓慢；其二则是橡胶进口量出现大幅下滑后，国内橡胶市场供给端表现紧张。尤其进入6月份后，国内合成橡胶价格走出一波领涨行情，其背后则是受到上游丁二烯价格大涨推动。截止6月21日，现货市场丁二烯报价为13625元/吨，较6月初11875元/吨大涨1750元/吨。受此影响，国内顺丁胶（BR9000）出厂价由6月初的14000元/吨起涨，截止6月21日顺丁胶（BR9000）出厂价已攀升至15800元/吨。不过，天然橡胶价格跟涨表现相对较弱。山东地区全乳胶（SCRWF）现货价格由月初的14600元/吨，*高于6月12日攀升到15200元/吨后回落，截止6月21日报价在14450元/吨。天然橡胶上涨力度较弱的原因，还是在于6月份后主产区割胶条件趋向改善所致。

从需求端来看，据中国汽车工业协会统计数据，今年1-5月份国内汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。其中，乘用车产销分别完成970.9万辆和976.5万辆，同比分别增长7.1%和8.5%；商用车产销分别完成167.5万辆和173.1万辆，同比分别增长3.1%和7.1%。国内汽车市场乘用车产销数据要好于商用车市场表现，背后则是半钢胎需求增速要好于全钢胎需求增速。5月份以来，国内半钢胎平均开工率接近80%，高于去年同期近10个百分点。由于半钢胎合成胶用料占比在25%左右，高于全钢胎合成胶用料占比的10%，这也是今年以来合成胶价格涨势要好于天然橡胶价格涨势的主要原因。

 今年以来，国内天然橡胶进口量出现了显著下滑。根据海关总署公布的数据，2024年1-5 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计 281.4 万吨，较 2023 年同期的 337.3 万吨下降 16.6%，降幅超过55万吨之多。天然橡胶进口量下降的直接结果则是天然橡胶社会库存的持续回落。截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存降至126.1万吨，较年初的156万吨下降有近40万吨之多。由此可见，天然橡胶进口量增减对国内天然橡胶市场的供给影响有着决定性的影响。截止6月21日，上海期货交易所天然橡胶注册仓单量在21.74万吨，高于去年同期约4.5万吨，但低于2022年同期水平。当前天然橡胶库存及仓单水平仍不低，这将阻碍天然橡胶价格持续大涨，但持续回落的库存走势也将支撑胶价重心上移。

 综上分析，笔者认为天然橡胶价格受益供给端压力减轻而获得价格重心抬升，但国内较高的库存水平仍制约着胶价走高空间。预计沪胶2409合约价格维持14000-17000元/吨区间内震荡走势。

研究员：杨文虎